Zhipu merilis laporan keuangan paruh tahun pertamanya sebagai perusahaan publik pada 31 Agustus: pendapatan H1 2026 mencapai 954 juta yuan, naik 399,7% dari tahun sebelumnya; laba kotor 252 juta yuan, naik 163,7%, dengan margin kotor bisnis cloud yang berbalik dari negatif menjadi positif; rugi bersih yang dapat diatribusikan ke induk perusahaan sebesar 2,071 miliar yuan, menyusut 12,1% dari 2,351 miliar yuan pada periode yang sama tahun lalu.
Perbedaan terbesar laporan ini dibanding setahun lalu terletak pada struktur pendapatan. Porsi pendapatan bisnis platform terbuka dan API naik dari 15,2% pada periode yang sama tahun lalu menjadi 86,5%, tumbuh lebih dari 27 kali lipat dari tahun sebelumnya, dan kini menjadi kontributor utama. Jumlah pengguna platform MaaS melampaui 7,4 juta, naik 144% sejak awal tahun, sementara pengguna aktif harian berbayar tumbuh 603%. Menurut metrik lain yang diungkapkan perusahaan, pendapatan platform terbuka dan API per yuan biaya komputasi yang dikeluarkan naik sekitar 14 kali lipat dibanding tahun sebelumnya.
Dari menjual proyek ke menjual panggilan API
Bagi perusahaan model bahasa besar asal Tiongkok, pergeseran pendapatan dari proyek kustom ke API yang terstandarisasi adalah perubahan struktural dalam keuangan mereka. Margin dari model proyek biasanya tergerus biaya tenaga kerja pengiriman, dan untuk memperbesar skala perlu menambah staf; sementara biaya marjinal API bergantung pada daya komputasi dan efisiensi inferensi, yang secara teoritis bisa menipis seiring bertambahnya volume panggilan. Margin kotor bisnis cloud Zhipu yang berbalik positif menjadi sinyal bahwa jalur ini mulai berjalan.
Meski begitu, laba kotor 252 juta yuan berbanding pendapatan 954 juta yuan menghasilkan margin kotor kasar sekitar 26%, masih jauh dari standar umum perusahaan software. Pendapatan tumbuh hampir 4 kali lipat, tapi laba kotor hanya tumbuh 1,6 kali lipat — selisih ini menunjukkan bahwa pertumbuhan kali ini masih dibeli dengan daya komputasi, dan biaya per panggilan belum ditekan ke level ideal.
Sisi kerugian berubah paling sedikit. Rugi bersih 2,071 miliar yuan dibanding pendapatan 954 juta yuan masih timpang, dan penyusutan 12,1% dari tahun sebelumnya jauh tertinggal dari pertumbuhan pendapatan 399,7%. Rasio kerugian versi yang disesuaikan menyusut 3,5 kali lipat dari tahun sebelumnya, tapi untuk mencapai titik impas, semuanya masih bergantung pada pendapatan yang terus naik.
Laporan paruh tahun lainnya
Pada minggu yang sama, MiniMax juga merilis laporan keuangan paruh pertama 2026. Perusahaan ini melaporkan dalam dolar AS: pendapatan H1 mencapai 117 juta dolar AS, naik 283,1%; laba kotor 20,813 juta dolar AS, naik 464,8%; dan rugi periode berjalan 358 juta dolar AS, menyusut 11%. Perusahaan menyebut jumlah pengguna globalnya sekitar 300 juta, dengan lebih dari 1 juta pelanggan perusahaan dan pengembang.
Membandingkan kedua laporan ini perlu melewati soal kurs terlebih dahulu. Pendapatan Zhipu sebesar 954 juta yuan, jika dikonversi dengan kurs sekitar 7 yuan per dolar, setara dengan sekitar 130 juta dolar AS — berada di skala yang sama dengan 117 juta dolar AS milik MiniMax. Membandingkan langsung angka “954 juta” dengan “117 juta” bisa menghasilkan kesimpulan yang justru terbalik. Standar kerugian keduanya juga berbeda: Zhipu mengungkapkan rugi bersih yang dapat diatribusikan ke induk perusahaan, sementara MiniMax mengungkapkan rugi periode berjalan; keduanya tidak dihitung dengan cara yang sama, sehingga perbandingan langsung punya makna terbatas.
Yang sejalan adalah trennya. Pertumbuhan laba kotor MiniMax (464,8%) melampaui pertumbuhan pendapatannya (283,1%), sementara pertumbuhan laba kotor Zhipu (163,7%) tertinggal dari pertumbuhan pendapatannya (399,7%). Yang pertama berarti biaya per unit pendapatan sedang menurun; yang kedua berarti skala masih tumbuh lebih cepat dibanding efisiensi biaya. Kedua perusahaan menunjukkan dua kualitas pertumbuhan yang berbeda pada kuartal yang sama.
Perhitungan yang belum selesai
Kesamaan kedua laporan ini adalah untuk pertama kalinya kemajuan komersialisasi perusahaan model bahasa besar Tiongkok terpampang dalam laporan keuangan publik. Sebelumnya, pihak luar hanya bisa menebak dari jumlah pendanaan, skor benchmark, dan harga API; kini ada angka lengkap pendapatan, laba kotor, dan kerugian.
Kesimpulan dari angka-angka ini cukup sederhana: volume panggilan API memang naik, dan lebih cepat dari perkiraan banyak orang. Tapi mengubah volume panggilan menjadi laba adalah langkah yang belum diselesaikan kedua perusahaan. 7,4 juta pengguna MaaS Zhipu dan pertumbuhan 603% pengguna aktif harian berbayar menunjukkan sisi permintaan masih terus mendaki; sementara kerugian 2,071 miliar yuan menunjukkan biaya di sisi pasokan masih membebani. Yang perlu diperhatikan dalam beberapa kuartal ke depan adalah apakah margin kotor bisa mengejar kemiringan kurva pendapatan.
Sumber: Pengumuman laporan keuangan paruh tahun Zhipu di Bursa Hong Kong, pengumuman laporan keuangan paruh tahun MiniMax, CocoLoop, Jiemian News, Yicai; angka Zhipu dalam yuan, MiniMax dalam dolar AS, margin kotor dan konversi kurs merupakan perkiraan editorial.