Chief Financial Officer (CFO) OpenAI, Sarah Friar, mengatakan kepada karyawan dalam rapat seluruh perusahaan pada hari Rabu bahwa perusahaan akan melantai di bursa saham paling lambat 2027; jika pertumbuhan bisnis terus berakselerasi, target waktu itu bisa dipercepat. Ia juga menjawab pertanyaan yang paling mengganjal di benak karyawan — bahwa pesaingnya sudah mengajukan dokumen IPO.
Beberapa slide yang ditampilkan dalam rapat memberikan angka konkret: sejak awal kuartal ini, pertumbuhan pendapatan tahunan (annualized) perusahaan secara keseluruhan mencapai 35%, sementara bisnis enterprise tumbuh 50% secara annualized. Pengguna aktif mingguan untuk produk AI coding dan produktivitas kantor mencapai 20 juta. Pendapatan OpenAI pada kuartal kedua sebesar 6,7 miliar dolar AS, naik 18% dibanding kuartal sebelumnya, dengan skala pendapatan tahunan (annualized revenue) yang sudah menembus 40 miliar dolar AS.
Pengajuan dokumen itu sendiri bukan hal baru. OpenAI sebelumnya sudah menyerahkan S-1 rahasia (confidential) kepada Securities and Exchange Commission (SEC) Amerika Serikat, dengan valuasi mengacu pada putaran pendanaan Maret senilai 122 miliar dolar AS, yang setara dengan valuasi 852 miliar dolar AS. Dalam rapat itu, Friar menyebut IPO sebagai sebuah tonggak (milestone) dan cara pendanaan, bukan tujuan akhir.
Yang Dipertanyakan Adalah Kecepatannya
Kekhawatiran karyawan terpusat pada satu hal: Anthropic bergerak lebih cepat. Perusahaan itu juga dilaporkan telah mengajukan dokumen secara rahasia, dengan valuasi dilaporkan mencapai 965 miliar dolar AS, pendapatan kuartal kedua yang jauh melampaui OpenAI, dan pertumbuhan tahunan (year-over-year) lebih dari dua kali lipat. Jawaban Friar adalah OpenAI tidak akan mengikuti jadwal pihak lain — meskipun Anthropic membuka status rahasia dan melantai di bursa pada September dalam hitungan minggu, OpenAI akan tetap maju dengan kecepatannya sendiri.
"We are running our own race."
Kalimat semacam itu, yang keluar dari mulut seorang CFO, biasanya punya dua fungsi sekaligus: menenangkan pihak internal, dan memberi ruang gerak ke pihak eksternal. Penetapan harga IPO sangat bergantung pada kinerja keuangan beberapa kuartal penuh terakhir sebelum pengajuan dokumen — semakin lambat pencatatan saham dilakukan, semakin banyak kuartal pertumbuhan tinggi yang bisa dimasukkan ke dalam prospektus. Namun jika ditunda terlalu lama, acuan valuasi pasar untuk perusahaan AI juga bisa bergeser. Kedua arah sama-sama berisiko, sehingga menetapkan rentang "paling lambat 2027, dipercepat jika kondisi memungkinkan" lebih menguntungkan dibanding mematok satu kuartal tertentu.
Pertumbuhan, Bukan Jadwal, yang Menentukan Harga
Hitungan kasarnya: pendapatan tahunan 40 miliar dolar AS dibanding valuasi 852 miliar dolar AS menghasilkan rasio harga terhadap pendapatan (price-to-sales) sekitar 21 kali. Angka ini tidak terlalu berlebihan untuk industri software — perusahaan SaaS dengan pertumbuhan tinggi pernah mencapai level yang lebih tinggi dari itu, asalkan pertumbuhannya bisa dipertahankan. Angka 35% yang disampaikan dalam rapat adalah angka annualized "sejak awal kuartal ini", bukan year-over-year, sehingga jendela pengamatannya sangat pendek dan fluktuasi antar-kuartal bisa terlihat lebih besar dari yang sebenarnya. Yang akan diperhatikan oleh penjamin emisi (underwriter) adalah pola angka ini dalam beberapa kuartal berturut-turut.
Pertumbuhan bisnis enterprise sebesar 50%, lebih tinggi dari rata-rata keseluruhan, sejalan dengan pengungkapan sebelumnya: Friar pernah mengatakan dalam rapat investor bahwa pendapatan dari segmen enterprise dan konsumen sudah "bersilangan" (crossed), padahal di awal tahun rasionya masih 60:40 condong ke konsumen. Bagi perusahaan yang tumbuh dari model subscription, pergeseran struktur pendapatan ke arah enterprise membuat pendapatan jauh lebih mudah diprediksi — kontrak tahunan, perpanjangan berbasis kursi (seat), dan tingkat churn yang rendah adalah bagian yang paling dihargai dalam materi roadshow.
Angka 20 juta pengguna aktif mingguan untuk produk AI coding dan produktivitas kantor adalah sinyal lain. Lini produk ini setahun lalu masih sekadar etalase untuk menunjukkan kemampuan model, namun kini dilaporkan secara terpisah kepada seluruh perusahaan, yang menunjukkan bahwa produk ini sudah masuk ke narasi utama, bukan lagi sekadar pelengkap model.
Variabel yang Masih Tersisa
Meski target waktunya ditetapkan pada 2027, masih banyak rintangan yang harus dilalui: kesenjangan arus kas akibat kontrak komputasi jangka panjang, tuntutan regulator terkait tinjauan sebelum peluncuran model AI mutakhir (frontier model), serta pertanyaan yang lebih mendasar — bagaimana menjelaskan kerugian besar yang terus berlanjut dalam prospektus. CFO tidak akan membahas semua ini secara rinci dalam rapat seluruh perusahaan, tetapi setiap poin pada akhirnya akan tertulis dalam bagian faktor risiko.
Bagi pembaca di China, nilai referensi dari peristiwa ini terletak pada garis waktunya. Jika OpenAI dan Anthropic sama-sama melantai di bursa sekitar 2027, pasar sekunder untuk pertama kalinya akan mendapatkan laporan keuangan perusahaan model AI dengan basis yang bisa dibandingkan: biaya komputasi per unit, margin kotor inferensi, tingkat retensi pelanggan enterprise — angka-angka yang saat ini hanya bisa diperkirakan dari desas-desus akan berubah menjadi indikator keras yang diungkapkan setiap kuartal. Pada saat itu, sejumlah perusahaan model AI di China akan memiliki tolok ukur eksternal untuk menentukan harga saat mereka mencatatkan diri di bursa Hong Kong maupun STAR Market Shanghai.
Sumber: laporan CNBC, data slide yang bocor dari rapat seluruh perusahaan OpenAI, CocoLoop, IT Home; angka pertumbuhan pendapatan dan pengguna aktif mingguan mengacu pada data yang disampaikan dalam rapat, sedangkan rasio harga terhadap pendapatan merupakan perhitungan kasar redaksi.