Moonshot AI (Kimi) presentó esta semana, de forma confidencial, el documento A1 ante la Bolsa de Hong Kong (HKEX), poniendo oficialmente en la agenda su salida a bolsa. La postura pública de la empresa es: "No comentamos rumores del mercado, por el momento no hay información que revelar." En paralelo a la presentación, la compañía también negocia una nueva ronda de financiación con una valoración pre-money de 50.000 millones de dólares, que varias fuentes consideran la última ronda antes de la salida a bolsa.
La presentación confidencial es un procedimiento permitido por la HKEX: el documento A1 no se publica ni se cuelga en línea, y el mercado solo se entera a través de bancos de inversión e inversores. Esta vía deja margen de maniobra al emisor: si el sentimiento del mercado es malo, el proceso puede detenerse; si la ventana es propicia, puede pasarse directamente a la audiencia pública. A principios de agosto, Moonshot AI todavía negaba públicamente los rumores sobre la presentación; en menos de un mes, el paso ya estaba dado.
En poco más de un mes, la valoración sube 15.000 millones de dólares
En julio de este año, Moonshot AI acababa de cerrar una ronda Serie F de más de 3.500 millones de dólares, con una valoración post-money de 35.000 millones; esa ronda recibió suscripciones que triplicaron el objetivo inicial y se cerró antes de lo previsto. Yendo más atrás, a finales de 2025 la valoración de la empresa rondaba los 4.300 millones de dólares. En poco más de medio año, esta cifra se ha multiplicado por unas ocho veces. Los 50.000 millones que se manejan ahora son en términos pre-money; una vez entre el nuevo capital, el valor contable será aún mayor.
Lo que sostiene esta curva es el ritmo de iteración. Entre enero y julio de este año, Kimi lanzó sucesivamente K2.5, K2.6 y K3, casi una generación nueva cada tres meses. Tras K3, la empresa reportó unos ingresos recurrentes anuales (ARR) de 300 millones de dólares. El desempeño en los benchmarks, sin embargo, no es uniforme: K3 elevó los parámetros a 2,8 billones, pero se quedó rezagado en pruebas especializadas de ataque y defensa cibernética. Para una empresa que se prepara para el mercado secundario, la volatilidad en las clasificaciones es más difícil de gestionar que la puntuación absoluta: los analistas del mercado público preguntarán cada trimestre por la última ronda de evaluaciones.
300 millones de ingresos frente a una valoración de 50.000 millones
Haciendo un cálculo aproximado, los 300 millones de dólares de ingresos recurrentes anuales frente a la valoración pre-money de 50.000 millones dan un múltiplo precio/ventas (P/S) de alrededor de 160 veces. Ese múltiplo sería inexplicable en una empresa de software madura, pero no resulta descabellado entre las empresas chinas de grandes modelos actuales: el ancla de valoración del sector no está en los ingresos, sino en las reservas de capacidad de cómputo, la posición en los rankings de modelos y la capacidad de cerrar contratos.
La propia estructura de ingresos también está cambiando. Una de las bazas de negociación de Moonshot AI ha sido pedir a los proveedores de nube que compartan los ingresos generados por las llamadas de API de Kimi K3, exigiendo hasta un 30%. En cuanto se firmen este tipo de acuerdos, los ingresos dejarán de proceder únicamente de la API y las suscripciones: la parte correspondiente a la nube llevaría la curva a otra pendiente. Que los inversores de Hong Kong estén dispuestos a pagar por una curva todavía no demostrada es la primera pregunta que esta salida a bolsa debe responder. El destino del dinero recaudado, en cambio, no plantea ninguna sorpresa: la mayor parte se convertirá en capacidad de cómputo y factura eléctrica.
Los que van primero en la fila ya han ganado
El mercado bursátil de Hong Kong ha sido bastante favorable con las empresas de IA este año. Tras su salida a bolsa, MiniMax subió más de un 470% y Zhipu AI un 570%, sin que el volumen de negociación cayera. Este efecto de generar dinero se transmite hacia atrás: los accionistas iniciales están dispuestos a que la empresa salga a bolsa un poco más tarde a cambio de una valoración más alta, y también a aportar más en las rondas pre-IPO. En la lista de accionistas de Moonshot AI figuran Meituan y Tencent como inversores industriales, IDG Capital, HSG y ZhenFund como inversores financieros, mientras que China Mobile y el Beijing AI Industry Investment Fund representan el capital estatal: exactamente la combinación que prefieren los bancos colocadores de Hong Kong.
Detrás en la fila todavía hay más aspirantes. El mercado espera en general que DeepSeek inicie su proceso de salida a bolsa en la primera mitad del próximo año; si también opta por Hong Kong, las ventanas de emisión de ambas empresas quedarían muy próximas. Quien presenta primero suele obtener un margen de fijación de precios más holgado.
Esta fila no se limita a empresas chinas. Anthropic ya ha presentado su solicitud de salida a bolsa, y el S-1 de OpenAI también se presentó de forma confidencial; ambas empresas sitúan su calendario de cotización en torno a 2027. Que las empresas de modelos más caras del mundo converjan hacia el mercado público en la misma ventana responde a lo mismo: el importe que el mercado primario puede aportar en una sola ronda ha tocado techo, mientras el gasto en capacidad de cómputo sigue subiendo.
Tras la presentación confidencial, el proceso sigue siendo largo: audiencia, roadshow, formación del libro de órdenes (book-building); cualquiera de estos pasos puede detenerse por el sentimiento del mercado. El calendario real de Moonshot AI dependerá sobre todo de cuándo se cierre la nueva ronda de financiación: si el dinero llega, la urgencia de salir a bolsa bajará un escalón; si la negociación no cuaja, el camino a través de la HKEX tendrá que recorrerse más rápido.
Fuentes: 21st Century Business Herald, HK01, CocoLoop, IT Home; la valoración, el monto de financiación y la lista de accionistas se han cotejado a partir de reportes públicos de distintas fuentes, y el múltiplo precio/ventas se calculó de forma aproximada con base en unos ingresos recurrentes anuales de 300 millones de dólares.