Il y a un an, comparer Micron à Nvidia en valeur boursière aurait semblé excessif. Le 9 mai, cette comparaison est devenue beaucoup moins étrange.
L'action Micron a gagné 15% en une séance pour clôturer à 746,81 dollars. Sa capitalisation a atteint environ 853 milliards de dollars. Sur douze mois, le titre a progressé de près de 700%, davantage encore que Nvidia.
Le CEO Sanjay Mehrotra a résumé le changement dans une interview: "La mémoire est devenue un actif stratégique pour les clients."
Pour un fabricant de mémoire vieux de 47 ans, la formule est importante. La mémoire n'est plus seulement un composant cyclique; elle devient un goulot d'étranglement de l'infrastructure d'IA.
Les chiffres sont déjà spectaculaires
Les résultats du deuxième trimestre de Micron montrent l'ampleur du basculement.
- Le chiffre d'affaires a atteint 23,86 milliards de dollars, presque trois fois les 8,1 milliards de dollars de l'an dernier.
- Le bénéfice net GAAP s'est élevé à 13,79 milliards de dollars, soit 12,07 dollars par action.
- La prévision de chiffre d'affaires du troisième trimestre est montée à 33,5 milliards de dollars, plus ou moins 750 millions.
Micron prépare aussi plus de 25 milliards de dollars de dépenses d'investissement pour l'exercice 2026. Ses précédents pics tournaient autour de 12 milliards. Le nouveau plan double donc quasiment l'ancien plafond.
La prévision du troisième trimestre est encore plus rare. Passer d'environ 23,8 milliards à 33,5 milliards de dollars implique près de 40% de croissance séquentielle, une pente inhabituelle pour un fabricant de semi-conducteurs aussi établi.
Le marché de la mémoire passe en allocation
Cette hausse ne ressemble pas à un cycle classique de prix de la mémoire.
Mehrotra a indiqué qu'en 2026, l'IA pourrait consommer plus de 50% de l'offre mondiale de mémoire. Le reste devra être partagé entre smartphones, PC, voitures, serveurs et électronique grand public.
La situation est encore plus tendue pour la HBM, la mémoire à très haute bande passante utilisée avec les accélérateurs d'IA. Toute l'offre HBM de 2026 est déjà verrouillée par des contrats pluriannuels à prix fixe. Les clients qui veulent davantage de volumes négocient en réalité pour 2027 et au-delà. Micron, SK Hynix et Samsung discutent tous d'allocations sur plusieurs années.
C'est pourquoi la hausse déborde la HBM. Sandisk, davantage exposé à la NAND, a gagné 16% le même jour. La rareté se propage à l'ensemble du marché du stockage et de la mémoire.
Mizuho relève son objectif de 545 à 740 dollars
Les analystes ont réagi rapidement. Vijay Rakesh, chez Mizuho, a relevé son objectif de cours de 545 à 740 dollars, avec une thèse simple: l'IA agentique tire la demande de mémoire vers le haut.
- Les agents d'IA ont besoin de raisonnement long et de fenêtres de contexte plus larges.
- Ces fenêtres plus larges exigent plus de mémoire pour chaque requête d'inférence.
- L'inférence peut représenter plus de 10 fois la charge de l'entraînement, car elle tourne chaque jour.
- Chaque nouvelle application agentique devient donc un consommateur continu de mémoire.
L'entraînement s'arrête lorsque le modèle est prêt. L'inférence, elle, fonctionne en continu. À mesure que l'IA passe de l'entraînement au déploiement massif d'agents, la mémoire ressemble moins à une vente ponctuelle de capacité de calcul qu'à un péage récurrent d'infrastructure.
Bernstein appelle à la prudence
Tout le monde n'est pas uniquement haussier. Bernstein a averti que la dynamique des prix pourrait ralentir avant le troisième trimestre 2026, en raison de premiers signes de demande plus faible dans certains segments, même si les contrats de court terme continuent de monter.
La vraie question est la suivante: si les prix de la HBM sont bloqués par des contrats de plusieurs années pendant que les capacités augmentent, l'équilibre de l'offre arrive-t-il en premier, ou une technologie de substitution soulage-t-elle le marché avant cela?
Blackwell Ultra de Nvidia utilise la HBM3e, et Rubin devrait passer à la HBM4. SK Hynix et Samsung accélèrent aussi la HBM4. Si les trois fournisseurs libèrent de la capacité en 2027, et si le pooling mémoire via CXL permet de faire davantage avec moins de HBM, une partie de la prime de rareté pourrait s'effacer.
Mais c'est une question pour 2027. Pour le reste de 2026, les opérateurs de centres de données d'IA font face à une réalité simple: pour obtenir de la HBM, il faut signer tôt et attendre son tour.
Le signal plus large
Nvidia a été l'acteur central de l'IA pendant trois ans parce que le calcul était le principal goulot d'étranglement.
Mais lorsque des agents d'IA de classe Mythos, capables de raisonnement long, seront déployés à grande échelle, le goulot se déplacera du GPU vers la HBM placée à côté de lui. Un H200 peut offrir une puissance énorme, mais si la capacité et la bande passante mémoire manquent, les mouvements de données réduisent le débit d'inférence.
Dans les 12 prochains mois, il ne faudra donc pas seulement regarder jusqu'où Nvidia peut monter. Il faudra regarder qui contrôle la chaîne d'approvisionnement de la HBM. Micron, SK Hynix et Samsung pourraient former un point de passage encore plus étroit.
Une entreprise de mémoire de 47 ans ne grimpe pas de près de 700% en un an par hasard. L'argent de la chaîne de valeur de l'IA est en train d'être redistribué, et les prochains bénéficiaires deviennent plus faciles à identifier.
Sources: Micron Stock Rally: AI Memory Shortage Sends Market Value Past $850 Billion (ts2.tech); Micron zooms past $700 billion market cap as rally in memory stocks accelerates (CNBC); CocoLoop; Wall Street AI chip love moves from Nvidia to Intel, AMD and Micron (CNBC)