Một năm trước, nói rằng Micron có thể được đem so với Nvidia về giá trị thị trường có lẽ sẽ bị xem là quá đà. Nhưng sau ngày 9 tháng 5, câu chuyện đó đã khác.
Cổ phiếu Micron tăng 15% trong một phiên, đóng cửa ở mức 746,81 USD và đưa vốn hóa lên khoảng 853 tỷ USD. Trong 12 tháng qua, cổ phiếu này tăng gần 700%, thậm chí nhanh hơn Nvidia.
CEO Sanjay Mehrotra nói trong một cuộc phỏng vấn: "Bộ nhớ đã trở thành tài sản chiến lược đối với khách hàng."
Với một hãng bộ nhớ 47 năm tuổi, cách nói này rất đáng chú ý. Bộ nhớ không còn chỉ là linh kiện hàng hóa theo chu kỳ, mà đang trở thành điểm nghẽn của hạ tầng AI.
Các con số tài chính đã đủ gây sốc
Kết quả quý II của Micron cho thấy quy mô thay đổi rất nhanh.
- Doanh thu đạt 23,86 tỷ USD, gần gấp ba mức 8,1 tỷ USD cùng kỳ năm trước.
- Lợi nhuận ròng GAAP đạt 13,79 tỷ USD, tương đương 12,07 USD mỗi cổ phiếu.
- Dự báo doanh thu quý III là 33,5 tỷ USD, cộng trừ 750 triệu USD.
Công ty cũng chuẩn bị chi hơn 25 tỷ USD vốn đầu tư trong năm tài chính 2026. Trước đây, đỉnh chi tiêu vốn của Micron chỉ quanh 12 tỷ USD, nên kế hoạch mới gần như nhân đôi mức trần cũ.
Dự báo quý III còn đáng chú ý hơn. Từ 23,8 tỷ USD lên 33,5 tỷ USD nghĩa là tăng khoảng 40% so với quý trước, một độ dốc hiếm thấy ở một nhà sản xuất bán dẫn lâu đời.
Thị trường bộ nhớ chuyển sang phân bổ
Đây không phải một chu kỳ tăng giá bộ nhớ thông thường.
Mehrotra từng nói rằng trong năm 2026, nhu cầu AI có thể tiêu thụ hơn 50% nguồn cung bộ nhớ toàn cầu. Phần còn lại phải chia cho điện thoại, PC, ô tô, máy chủ và thiết bị điện tử tiêu dùng.
HBM, loại bộ nhớ băng thông cao đi kèm chip AI, còn căng hơn. Toàn bộ nguồn cung HBM năm 2026 đã được khóa trong các hợp đồng giá cố định nhiều năm. Khách hàng muốn mua thêm gần như phải đàm phán cho năm 2027 trở đi. Micron, SK Hynix và Samsung đều đang bàn với khách hàng về phân bổ nhiều năm.
Vì vậy đà tăng không chỉ nằm ở HBM. Sandisk, doanh nghiệp thiên về NAND, cũng tăng 16% trong cùng ngày. Sự khan hiếm đang lan sang toàn bộ thị trường lưu trữ và bộ nhớ.
Mizuho nâng mục tiêu từ 545 USD lên 740 USD
Các nhà phân tích phản ứng rất nhanh. Vijay Rakesh của Mizuho nâng giá mục tiêu từ 545 USD lên 740 USD, với lý do chính: AI dạng agent đang kéo nhu cầu bộ nhớ lên cao.
- AI agent cần suy luận dài hạn và cửa sổ ngữ cảnh lớn hơn.
- Cửa sổ ngữ cảnh lớn khiến mỗi yêu cầu suy luận cần nhiều bộ nhớ hơn.
- Tải suy luận có thể lớn hơn huấn luyện hơn 10 lần vì người dùng chạy hằng ngày.
- Mỗi ứng dụng agent mới trở thành một nguồn tiêu thụ bộ nhớ liên tục.
Huấn luyện kết thúc sau khi mô hình được xây dựng. Suy luận thì chạy liên tục. Khi AI chuyển từ huấn luyện sang triển khai agent ở quy mô lớn, bộ nhớ bắt đầu giống một khoản phí hạ tầng định kỳ hơn là một lần bán năng lực tính toán.
Bernstein cảnh báo nhịp tăng có thể chậm lại
Không phải ai cũng chỉ nhìn theo hướng tích cực. Bernstein cho rằng động lực giá có thể chậm lại trước quý III năm 2026, vì một số phân khúc đã có tín hiệu nhu cầu mềm đi dù giá hợp đồng ngắn hạn vẫn tăng.
Câu hỏi thật sự là: khi giá HBM bị khóa bởi hợp đồng nhiều năm trong lúc công suất tiếp tục mở rộng, cung cầu sẽ cân bằng trước hay công nghệ thay thế sẽ xuất hiện trước?
Blackwell Ultra của Nvidia dùng HBM3e, còn Rubin dự kiến chuyển sang HBM4. SK Hynix và Samsung cũng đang tăng tốc sản xuất HBM4. Nếu cả ba nhà cung cấp cùng mở công suất trong năm 2027, cộng với CXL giúp gom bộ nhớ hiệu quả hơn, một phần phần bù khan hiếm hiện nay có thể giảm.
Nhưng đó là chuyện của năm 2027. Trong phần còn lại của 2026, các nhà vận hành trung tâm dữ liệu AI đối mặt với thực tế đơn giản: muốn có HBM thì phải ký sớm và chờ đến lượt.
Tín hiệu lớn hơn
Ba năm qua, Nvidia là nhân vật chính của AI vì năng lực tính toán là nút thắt.
Nhưng khi các AI agent cấp Mythos có khả năng suy luận dài hạn được triển khai rộng, nút thắt bắt đầu chuyển từ GPU sang khối HBM nằm cạnh GPU. H200 có thể rất mạnh, nhưng nếu dung lượng và băng thông bộ nhớ không đủ, việc di chuyển dữ liệu trong suy luận sẽ kéo giảm thông lượng.
Trong 12 tháng tới, điều đáng xem không chỉ là Nvidia còn tăng bao nhiêu. Câu hỏi là ai kiểm soát chuỗi cung ứng HBM. Micron, SK Hynix và Samsung có thể trở thành điểm nghẽn còn hẹp hơn.
Một công ty bộ nhớ 47 năm tuổi không tăng gần 700% trong một năm chỉ nhờ may mắn. Dòng tiền trong ngành AI đang được phân bổ lại, và nhóm hưởng lợi tiếp theo đã bắt đầu lộ rõ.
Nguồn: Micron Stock Rally: AI Memory Shortage Sends Market Value Past $850 Billion (ts2.tech); Micron zooms past $700 billion market cap as rally in memory stocks accelerates (CNBC); CocoLoop; Wall Street AI chip love moves from Nvidia to Intel, AMD and Micron (CNBC)