Dự báo nửa năm của Moore Threads đẩy cuộc đua GPU nội địa Trung Quốc sang một phép thử khác. Câu hỏi không còn chỉ là có làm ra được hay không, mà là có bán được ổn định, giao được ổn định và được đặt mua lại hay không.
Tối 16/7, công ty GPU niêm yết trên STAR Market này cho biết doanh thu nửa đầu 2026 dự kiến đạt 1,65-1,75 tỷ nhân dân tệ. Ngay cả mức thấp nhất cũng cao hơn doanh thu cả năm 2025 khoảng 1,505 tỷ nhân dân tệ. Với một công ty chip thành lập năm 2020 và mới niêm yết cuối 2025, doanh thu sáu tháng vượt cả năm trước nói nhiều hơn một buổi ra mắt sản phẩm.
Công ty nêu nguyên nhân là nhu cầu mạnh với GPU đầy đủ chức năng, thương mại hóa cụm điện toán thông minh KUAE tăng tốc và nguồn cung sản phẩm ổn định. Cụm từ đáng chú ý nhất là nguồn cung ổn định. Chip AI nội địa thường bị hỏi không chỉ về hiệu năng trên slide, mà về khả năng giao hàng, tái đặt mua và vận hành theo cụm.
Doanh thu nửa năm đã vượt cả năm trước
Các con số trong thông báo khá dày: doanh thu nửa đầu 2026 dự kiến 1,65-1,75 tỷ nhân dân tệ; bằng 235,12%-249,37% cùng kỳ năm trước; tăng 135,12%-149,37% so với cùng kỳ; tăng thêm 948,2381 triệu đến 1,0482381 tỷ nhân dân tệ; doanh thu nửa đầu 2025 là 701,7619 triệu nhân dân tệ.
The Paper và Securities Daily bổ sung một mốc so sánh: Moore Threads đạt khoảng 1,505 tỷ nhân dân tệ doanh thu trong cả năm 2025. Như vậy trong sáu tháng đầu 2026, công ty nhiều khả năng đã vượt doanh thu của cả năm trước.
Ý nghĩa công nghiệp không nằm ở việc GPU Trung Quốc lại tăng trưởng bao nhiêu, mà ở hình dạng đường cong doanh thu. Thẻ huấn luyện, thẻ suy luận và giải pháp cụm khó tạo ra tốc độ tăng nửa năm như vậy chỉ bằng mua sắm một lần. Phía sau thường là giao hàng liên tục cho khách hàng lớn, hoặc chuyển từ đơn thử nghiệm sang triển khai quy mô.
S5000 trở thành dấu vết giao hàng
Moore Threads cũng nhắc đến MTT S5000. Công ty cho biết thẻ GPU đầy đủ chức năng cấp flagship cho huấn luyện và suy luận này đã sản xuất hàng loạt ở quy mô lớn, đồng thời tiếp tục được giao trong các cụm lớn xây dựng trên sản phẩm, có thể hỗ trợ huấn luyện mô hình nghìn tỷ tham số.
Dự báo kết quả kinh doanh lần này chưa được kiểm toán bởi kế toán viên công chứng.
Câu này cũng cần được đặt trong bài. Thông báo không cung cấp hiệu năng từng thẻ, quy mô cụm, danh sách khách hàng hay báo cáo lợi nhuận đầy đủ. Nhưng nó xác nhận một mốc khác: S5000 đã đi từ sản phẩm trên sân khấu ra mắt vào chuỗi giao hàng đóng góp doanh thu.
Điều này quan trọng với chip AI nội địa. Các công ty mô hình và nhà cung cấp cloud cần nhiều hơn đỉnh hiệu năng của một thẻ. Họ cần phần mềm, kết nối, điều phối và chu kỳ cung ứng cùng ổn định. Việc cụm KUAE xuất hiện trong phần nguyên nhân cho thấy Moore Threads muốn bán cả bộ thẻ, cụm và phần mềm, thay vì phần cứng rời rạc.
Tăng trưởng đẹp, rủi ro cũng nằm trong thông báo
Công ty vẫn đặt giới hạn: dữ liệu tài chính chính xác cuối cùng sẽ theo báo cáo bán niên 2026. Không nên bỏ qua điều này. Quý I/2026, Moore Threads ghi nhận doanh thu 738 triệu nhân dân tệ và lợi nhuận ròng thuộc cổ đông công ty mẹ 29,3592 triệu nhân dân tệ, nhưng lợi nhuận ròng sau loại trừ khoản mục bất thường vẫn lỗ 54 triệu nhân dân tệ.
Với dự báo nửa năm, bước nhảy doanh thu đã khá rõ. Chất lượng lợi nhuận, dòng tiền và mức tập trung khách hàng lớn vẫn phải chờ báo cáo bán niên. The Paper cho biết vốn hóa của Moore Threads khoảng 305 tỷ nhân dân tệ vào lúc đóng cửa ngày 16/7. So với doanh thu nửa năm 1,65-1,75 tỷ nhân dân tệ, nhà đầu tư rõ ràng đang đặt cược không chỉ vào kỳ hiện tại mà còn vào không gian mua sắm năng lực tính toán AI nội địa của Trung Quốc trong vài năm tới.
Ba điều cần xem trong báo cáo bán niên
Thứ nhất là cơ cấu khách hàng của S5000 và cụm KUAE. Nếu doanh thu đến từ vài dự án, biến động sẽ lớn. Nếu khách hàng ở nhiều ngành bắt đầu mua lại, hàm lượng thương mại hóa của GPU nội địa sẽ cao hơn.
Thứ hai là biên lợi nhuận gộp và lợi nhuận sau loại trừ khoản mục bất thường. Doanh thu công ty chip có thể tăng nhanh, nhưng nếu được chất lên bằng giao hàng chi phí cao, giá trị dài hạn sẽ bị chiết khấu. Lợi nhuận gộp 987 triệu nhân dân tệ và biên gộp 65,57% của năm 2025 là chỉ báo cứng cần kiểm tra trong nửa đầu 2026.
Thứ ba là liệu các khái niệm nhà máy huấn luyện mô hình, nhà máy sản xuất token và nhà máy sản xuất tác nhân tại WAIC có khách hàng thật hay không. Khẩu hiệu ở sự kiện thì nhiều; đơn hàng và bối cảnh triển khai mới quyết định công ty có thể đi từ câu chuyện đầu tàu GPU nội địa thành hạ tầng AI bền vững hay không.
Giá trị của dự báo này là kéo thảo luận từ thay thế nội địa trở lại với bản thân doanh nghiệp: doanh thu, giao hàng, sản xuất hàng loạt, cụm và báo cáo tài chính sau kiểm toán. Câu chuyện chip cuối cùng vẫn phải rơi vào những bảng số liệu lạnh lùng.
Nguồn: thông báo dự báo kết quả bán niên 2026 của Moore Threads, Zhidongxi, Securities Daily, CocoLoop, The Paper. Thông báo của Sở Giao dịch Chứng khoán Thượng Hải được dùng để kiểm tra khoảng doanh thu, mức tăng cùng kỳ, cơ sở cùng kỳ năm trước, trạng thái kiểm toán và mô tả sản xuất hàng loạt MTT S5000; Securities Daily và The Paper được dùng để kiểm tra manh mối WAIC, doanh thu cả năm 2025, doanh thu quý I/2026 và vốn hóa thị trường.