4,8 billions de dollars.
C'était la capitalisation d'Alphabet à la clôture de vendredi. L'action a gagné 160% en douze mois, dont 34% sur le seul mois d'avril, sa meilleure performance mensuelle depuis 2004.
Il y a un an, le marché traitait encore Google comme un retardataire de l'IA.
Il y a un an, personne ne voulait payer pour l'IA de Google
La chronologie est parlante. Le 31 octobre 2025, Nvidia valait 4,9 billions de dollars, contre 3,4 billions pour Alphabet. L'écart approchait 1,5 billion. Il s'est ensuite refermé rapidement.
En mai 2026, Nvidia avait gagné 6,3%, tandis qu'Alphabet progressait de 43%. Les deux groupes sont désormais proches: Nvidia à 5,2 billions de dollars et Alphabet à 4,8 billions. Apple suit à 4,3 billions, Microsoft à 3,1 billions et Amazon à 2,9 billions.
| Entreprise | Capitalisation |
|---|---|
| Nvidia | $5.2T |
| Alphabet | $4.8T |
| Apple | $4.3T |
| Microsoft | $3.1T |
| Amazon | $2.9T |
Luke O'Neill, CIO de CooksonPeirce Wealth Management, estime qu'Alphabet occupe une place importante dans presque tous les recoins de l'écosystème IA. En additionnant tout ce que le groupe peut offrir, il devient l'un des meilleurs candidats au titre de grand gagnant de l'IA.
Autrement dit: acheter Nvidia revient à acheter les pelles. Acheter Alphabet ressemble davantage à acheter les pelles, la mine d'or et le vendeur de cartes de la mine.
Les derniers résultats ont enfin bouclé le récit
Le catalyseur est concret. Le chiffre d'affaires de Google Cloud au premier trimestre a atteint 20 milliards de dollars, en hausse de 63% sur un an. Le carnet de commandes cloud a doublé à 460 milliards de dollars: des contrats déjà signés mais pas encore reconnus en revenus. C'est de la demande IA verrouillée pour plusieurs années.
Les TPU forment l'autre axe. Les puces IA conçues par Google étaient auparavant surtout internes; elles commencent maintenant à être vendues à l'extérieur. L'activité TPU pourrait atteindre 3 milliards de dollars cette année et 25 milliards l'an prochain. Sundar Pichai a déclaré lors des résultats que les clients de Google Cloud pourraient bientôt faire fonctionner des TPU dans leurs propres centres de données.
Le message est direct: Alphabet tente de prendre une partie du marché de Nvidia. La commande de 21 milliards de dollars passée par Anthropic pour des TPU de Google n'est pas sortie de nulle part.
Divyaunsh Divatia, chez Janus Henderson, l'a résumé plus franchement: Alphabet a tout ce que les investisseurs recherchent, et ils sont donc à l'aise pour conserver le titre, car le groupe a trop de façons de gagner dans l'IA.
Mais l'action n'est plus bon marché
Le PER est de 28 fois, contre une moyenne sur dix ans inférieure à 21 fois. C'est le niveau le plus élevé depuis 2008.
Les analystes ont relevé leurs prévisions de bénéfice net 2026 de 19% en un mois, et celles de 2027 de plus de 7%. La hausse ne vient donc pas seulement du multiple de valorisation; les attentes de profits montent aussi. Ce double mouvement explique mieux les 160% de hausse.
Reste que l'objectif de cours moyen tourne autour de 422 dollars, soit seulement 5,4% au-dessus du cours actuel. Wall Street indique qu'une grande partie de l'enthousiasme est déjà intégrée.
O'Neill reconnaît aussi qu'Alphabet ne se paie plus au rabais, tout en jugeant possible que le groupe maintienne, voire élargisse, son multiple. En clair: cher, mais pas forcément terminé.
Les risques sont nets. Gemini peut être dépassé par des concurrents à tout moment; l'opposition locale aux centres de données commence à ralentir l'expansion des infrastructures; et le titre se situe déjà à son niveau de valorisation le plus élevé depuis 2008.
Le vrai changement à suivre
Le passage d'Alphabet, en douze mois, du statut de laissé-pour-compte de l'IA à celui de prétendant sérieux au trône traduit surtout une réévaluation de la chaîne de valeur de l'IA.
L'histoire de Nvidia consiste à vendre les pelles les plus chères. Mais le marché commence à se demander ce que deviendrait ce métier cyclique si les dépenses d'IA ralentissaient.
L'histoire d'Alphabet, c'est Search, Cloud, YouTube, Waymo, Gemini et TPU. Si une jambe casse, cinq autres continuent de courir. Les flux de trésorerie liés à l'IA peuvent nourrir la publicité, le backlog cloud donne de la visibilité pour plusieurs années, et TPU peut ouvrir une deuxième courbe de croissance.
L'achat récent de Berkshire Hathaway, le groupe de Warren Buffett, constitue aussi une reconnaissance implicite.
La prochaine question est de savoir quand Sundar Pichai mettra réellement les TPU en rayon pour des clients tiers. Ce moment marquera le passage d'Alphabet d'une entreprise de modèles à une entreprise d'infrastructure IA, et desserrera un peu l'emprise de Nvidia.
Sources: CocoLoop, AI wins have Alphabet poised to become world's biggest company (Fortune); Alphabet's 160% rally in a year reflects value of owning 'most of the stack' in AI (CNBC)