4,8 nghìn tỷ USD.
Đó là vốn hóa của Alphabet khi thị trường đóng cửa hôm thứ Sáu. Trong 12 tháng qua, cổ phiếu này tăng 160%; riêng tháng 4 tăng 34%, mức tăng theo tháng mạnh nhất kể từ năm 2004.
Một năm trước, thị trường gần như vẫn định giá Google như một công ty chậm chân trong AI.
Một năm trước, nhà đầu tư chưa muốn trả tiền cho câu chuyện AI của Google
Nhìn lại mốc thời gian, sự thay đổi khá rõ. Ngày 31/10/2025, Nvidia có vốn hóa 4,9 nghìn tỷ USD, Alphabet là 3,4 nghìn tỷ USD, chênh gần 1,5 nghìn tỷ USD. Sau đó khoảng cách thu hẹp nhanh.
Đến tháng 5/2026, Nvidia tăng 6,3%, còn Alphabet tăng 43%. Hai công ty hiện ở khá gần nhau: Nvidia 5,2 nghìn tỷ USD, Alphabet 4,8 nghìn tỷ USD. Apple ở mức 4,3 nghìn tỷ USD, Microsoft 3,1 nghìn tỷ USD và Amazon 2,9 nghìn tỷ USD.
| Công ty | Vốn hóa |
|---|---|
| Nvidia | $5.2T |
| Alphabet | $4.8T |
| Apple | $4.3T |
| Microsoft | $3.1T |
| Amazon | $2.9T |
Luke O'Neill, CIO của CooksonPeirce Wealth Management, nói rằng Alphabet có vị trí quan trọng ở gần như mọi góc của hệ sinh thái AI. Khi ghép tất cả những gì công ty có thể cung cấp, Alphabet trở thành một trong những ứng viên sáng nhất cho vị trí người thắng lớn nhất trong AI.
Nói đơn giản, mua Nvidia là mua cuốc xẻng. Mua Alphabet giống như mua cả cuốc xẻng, mỏ vàng và người bán bản đồ mỏ.
Báo cáo quý này cuối cùng đã nối được câu chuyện
Chất xúc tác rất cụ thể. Doanh thu Google Cloud quý I đạt 20 tỷ USD, tăng 63% so với cùng kỳ. Backlog mảng cloud tăng gấp đôi lên 460 tỷ USD, tức phần doanh thu đã ký hợp đồng nhưng chưa ghi nhận. Nói cách khác, nhu cầu AI đã được khóa cho nhiều năm tới.
TPU là tuyến thứ hai. Chip AI tự thiết kế của Google trước đây chủ yếu dùng nội bộ, nay bắt đầu được bán ra ngoài. Mảng TPU có thể đạt 3 tỷ USD năm nay và 25 tỷ USD năm sau. Sundar Pichai nói trong cuộc họp kết quả kinh doanh rằng chip TPU sẽ sớm cho phép khách hàng Google Cloud vận hành ngay trong trung tâm dữ liệu của họ.
Ý nghĩa rất trực diện: Alphabet đang lấy bớt phần ăn của Nvidia. Việc Anthropic đặt 21 tỷ USD mua TPU của Google không phải ngẫu nhiên.
Divyaunsh Divatia của Janus Henderson nói thẳng hơn: Alphabet có mọi thứ nhà đầu tư muốn, nên họ thoải mái nắm giữ vì công ty có quá nhiều cách để thắng trong AI.
Nhưng cổ phiếu không còn rẻ
P/E ở mức 28 lần, trong khi trung bình 10 năm dưới 21 lần. Đây là vùng cao nhất kể từ năm 2008.
Trong một tháng qua, giới phân tích nâng dự báo lợi nhuận ròng năm 2026 thêm 19% và năm 2027 hơn 7%. Không chỉ bội số định giá tăng, kỳ vọng lợi nhuận cũng tăng. Chính cú nâng kép này mới là logic đỡ cho mức tăng 160%.
Dù vậy, giá mục tiêu đồng thuận của giới phân tích quanh 422 USD, chỉ cao hơn giá hiện tại 5,4%. Phố Wall đang nói rằng phần lớn sức nóng đã được phản ánh.
O'Neill cũng thừa nhận Alphabet không còn là món hời, nhưng việc công ty duy trì hoặc thậm chí mở rộng bội số định giá vẫn có thể xảy ra. Nói ngắn gọn: đắt, nhưng chưa chắc đã hết dư địa.
Rủi ro cũng rõ ràng. Gemini có thể bị đối thủ vượt qua bất cứ lúc nào; phản đối NIMBY với trung tâm dữ liệu bắt đầu làm chậm mở rộng hạ tầng; và cổ phiếu đã ở vùng định giá cao nhất từ 2008.
Sự chuyển dịch đáng chú ý nhất
Việc Alphabet đi từ kẻ bị bỏ lại trong AI thành ứng viên nóng cho ngai vàng AI trong 12 tháng thực chất là sự định giá lại chuỗi giá trị AI.
Câu chuyện của Nvidia là bán cuốc xẻng đắt nhất. Nhưng thị trường bắt đầu lo: nếu chi tiêu AI chậm lại, một doanh nghiệp mang tính chu kỳ như vậy sẽ ra sao?
Câu chuyện của Alphabet là tìm kiếm, cloud, YouTube, Waymo, Gemini và TPU. Một chân yếu đi thì vẫn còn năm chân chạy tiếp. Dòng tiền từ AI có thể nuôi lại quảng cáo, backlog cloud bảo đảm tầm nhìn dòng tiền vài năm tới, và TPU có thể mở ra đường tăng trưởng thứ hai.
Việc Berkshire Hathaway của Warren Buffett gần đây mua vào cũng là một tín hiệu công nhận ngầm.
Câu hỏi tiếp theo là khi nào Sundar Pichai thật sự đưa TPU lên kệ cho khách hàng bên thứ ba. Đó mới là bước ngoặt Alphabet chuyển từ công ty mô hình thành công ty hạ tầng AI, và chiếc kìm trong tay Nvidia sẽ lỏng đi một chút.
Nguồn: CocoLoop, AI wins have Alphabet poised to become world's biggest company (Fortune); Alphabet's 160% rally in a year reflects value of owning 'most of the stack' in AI (CNBC)