Waymo hat am 8. Oktober einen Terminkredit über 5 Milliarden Dollar abgeschlossen, die erste Schuldenaufnahme der zu Alphabet gehörenden Robotaxi-Firma. Goldman Sachs fungierte als alleiniger federführender Bookrunner, PIMCO, Blackstone und Sixth Street führten die Kreditgeber an. Capital Group, Loomis Sayles und T. Rowe Price beteiligten sich mit größeren Beträgen; auch Apollo, Blue Owl, Diameter Capital Partners, Franklin Templeton, Fidelity, HPS und Oaktree stehen auf der Liste der Kreditgeber.
Den Verwendungszweck nennt das Unternehmen in seiner Mitteilung ausdrücklich:
"This capital will accelerate the continued expansion of our fully autonomous ride-hailing service across the United States and internationally."
(Dieses Kapital wird die weitere Expansion unseres vollautonomen Ride-Hailing-Dienstes in den USA und international beschleunigen.)
Von 3 auf 5 Milliarden
Berichten zufolge lag das ursprüngliche Ziel des Kredits bei "mehr als 3 Milliarden Dollar" und wurde am Ende auf 5 Milliarden aufgestockt. Der Kredit wurde von keiner Ratingagentur bewertet, die Geldgeber müssen die Rückzahlungsfähigkeit also selbst einschätzen; mehrere Medien nennen einen Aufschlag von 5,25 Prozentpunkten auf den Referenzzinssatz. Waymos Mitteilung nennt weder Zins noch Laufzeit, die genannten Konditionen beruhen daher auf Medienberichten.
Bisher stammte Waymos gesamtes Geld aus Eigenkapital. Im Februar dieses Jahres schloss das Unternehmen eine Finanzierungsrunde über 16 Milliarden Dollar bei einer Post-Money-Bewertung von 126 Milliarden Dollar ab. Die Mitteilung bezeichnet den Kredit als "wichtigen Schritt hin zu einem kommerziellen Unternehmen im großen Maßstab" – eine andere Tonlage als bei den früheren Eigenkapitalrunden.
Auf der Geberliste sind Blackstone, Apollo, Blue Owl, HPS, Sixth Street und Oaktree allesamt Private-Credit-Investoren. Das Geld kam nicht über den öffentlichen Anleihemarkt und trägt auch kein Rating, es handelt sich um eine direkte Vergabe im Private-Credit-Segment. Solche großen Private-Credit-Kredite sah man bisher vor allem beim Bau von Rechenzentren; dass ein Fahrdienstbetreiber auf einen Schlag 5 Milliarden Dollar erhält, ist unter den öffentlich bekannten Fällen selten.
Wohin das Geld fließt
Die Mitteilung nennt als Richtung die Expansion in den USA und im Ausland. Die Medienberichte ergänzen zwei Posten: den Ausbau der Flotte sowie steigende Kosten für KI und Rechenleistung.
Zu den Betriebsdaten: Waymo hat im vergangenen Monat die 15. US-Stadt eröffnet und kommt auf mehr als 500.000 bezahlte Fahrten pro Woche. Das Ziel des Unternehmens für dieses Jahr sind 1 Million Fahrten pro Woche und 20 Städte weltweit zum Jahresende. Zu den Auslandsplänen gehören London, Tokio und München; München ist für Ende 2027 vorgesehen und wäre der erste Markt in der EU. Für London und Tokio wurden zuvor schon Testzeiträume angekündigt, einen Zeitplan für den kommerziellen Betrieb an beiden Orten nennt die aktuelle Mitteilung nicht. Als wir zuvor über Waymos 500.000 Fahrten pro Woche berichteten, waren es noch 11 Städte; in gut zwei Monaten sind 4 Städte hinzugekommen, die Berechnungsbasis der wöchentlichen Fahrten ist unverändert.
Die Flottengröße beziffern Medien mit mehr als 4.000 Fahrzeugen, Waymos Mitteilung enthält dazu nichts. Grob gerechnet ergeben 4.000 Fahrzeuge und 500.000 Fahrten pro Woche im Schnitt etwa 125 Fahrten pro Fahrzeug und Woche, also rund 18 pro Tag – vorausgesetzt, alle Fahrzeuge sind im Einsatz; den tatsächlichen Anteil im Betrieb hat das Unternehmen nicht veröffentlicht. Zum Vergleich: Teslas Robotaxi läuft weiterhin als Pilotprojekt von Stadt zu Stadt; als wir zuvor über den Start in Dallas und Houston berichteten, wurde dort jeweils nur 1 Fahrzeug eingesetzt.
Überschlag der Zinsen
Das Kreditvolumen beträgt 5 Milliarden Dollar, der Aufschlag 5,25 Prozentpunkte. Grob gerechnet: Allein der Aufschlag über dem Referenzzins macht bei voller Inanspruchnahme etwa 260 Millionen Dollar pro Jahr aus; der Referenzzins kommt on top, und jeder zusätzliche Prozentpunkt kostet pro Jahr weitere 50 Millionen Dollar. Diese Zinsen fallen an, ganz gleich, ob die Fahrtzahlen erreicht werden – das folgt einer anderen Logik als Eigenkapital. Gemessen an den 16 Milliarden Dollar Eigenkapital vom Februar entspricht die Schuld etwa einem Drittel; bei einer Bewertung von 126 Milliarden Dollar bleibt die Verschuldungsquote niedrig, was mit erklärt, warum ein Kredit ohne Rating noch von 3 auf 5 Milliarden aufgestockt werden konnte.
Berichten zufolge ist Waymos EBITDA derzeit negativ, das Unternehmen veröffentlicht jedoch keine Finanzzahlen, sodass sich das nicht überprüfen lässt. Alphabet weist Waymo in seinen Quartalsberichten unter "Other Bets" aus und hat Umsatz und Verlust nie separat offengelegt; die Unterlagen, die die Kreditgeber gesehen haben, bleiben Außenstehenden verschlossen.
Laufzeit, Tilgungsplan und mögliche Financial Covenants haben weder Waymo noch die Geldgeber öffentlich gemacht; Alphabet steht nicht auf der Kreditgeberliste, und ob die Muttergesellschaft diesmal eine Garantie gegeben hat, sagt die Mitteilung ebenfalls nicht. Ob die Zahl der Städte bis Jahresende von 15 auf 20 steigt und die wöchentlichen Fahrten sich verdoppeln, werden die zwei direktesten Kennzahlen dafür sein, wohin das Geld tatsächlich fließt.
Quellen: offizielle Mitteilung von Waymo, CocoLoop, Crypto Briefing, Transport Topics; Kreditvolumen und Geberliste wurden anhand der Waymo-Mitteilung geprüft, ursprüngliches Volumen, Zinsaufschlag und wöchentliche Fahrtzahl anhand von Medienberichten.