A Waymo anunciou em 8 de outubro a conclusão de um empréstimo a prazo de US$ 5 bilhões, a primeira vez que a empresa de direção autônoma da Alphabet recorre a dívida. O Goldman Sachs atuou como único coordenador líder (bookrunner); PIMCO, Blackstone e Sixth Street lideraram o grupo de credores. Capital Group, Loomis Sayles e T. Rowe Price entraram com valores mais expressivos, e Apollo, Blue Owl, Diameter Capital Partners, Franklin Templeton, Fidelity, HPS e Oaktree também constam da lista de credores.
No comunicado, a empresa deixou claro o destino dos recursos:
"This capital will accelerate the continued expansion of our fully autonomous ride-hailing service across the United States and internationally."
(Este capital vai acelerar a expansão contínua do nosso serviço de transporte por aplicativo totalmente autônomo nos Estados Unidos e no exterior.)
De US$ 3 bilhões para US$ 5 bilhões
Segundo reportagens, a meta inicial do empréstimo era "mais de US$ 3 bilhões" e acabou ampliada para US$ 5 bilhões. A operação não foi avaliada por nenhuma agência de classificação de risco, de modo que os credores precisam avaliar por conta própria a capacidade de pagamento; o preço citado por vários veículos é de 5,25 pontos percentuais acima da taxa de referência. O comunicado da Waymo não divulga juros nem prazo, e essas condições seguem a versão da imprensa.
Até então, todo o dinheiro da Waymo vinha de capital próprio. Em fevereiro deste ano, a empresa concluiu uma captação de US$ 16 bilhões, com avaliação pós-investimento de US$ 126 bilhões. O comunicado chama o empréstimo de "um passo importante rumo a uma empresa comercial em escala", um enquadramento diferente do usado nas rodadas anteriores de capital.
Na lista de credores, Blackstone, Apollo, Blue Owl, HPS, Sixth Street e Oaktree são todas gestoras de crédito privado. O dinheiro não passou pelo mercado público de títulos de dívida nem recebeu rating: trata-se de crédito privado concedido diretamente. Empréstimos privados desse porte eram vistos até agora sobretudo na construção de data centers; liberar US$ 5 bilhões de uma vez a uma operadora de transporte por aplicativo é algo raro entre os casos públicos.
Para onde vai o dinheiro
O comunicado aponta como direção a expansão nos Estados Unidos e no exterior. As reportagens acrescentam dois itens: a ampliação da frota e o aumento dos custos de IA e de capacidade de processamento.
Em termos operacionais, a Waymo abriu no mês passado sua 15.ª cidade nos EUA, com mais de 500 mil corridas pagas por semana. A meta da empresa para este ano é chegar ao fim do ano com 1 milhão de corridas semanais em 20 cidades no mundo. Entre os planos internacionais estão Londres, Tóquio e Munique; Munique está marcada para o fim de 2027 e será seu primeiro mercado na União Europeia. Londres e Tóquio já tinham cronogramas de testes divulgados, e o comunicado não traz calendário de operação comercial para as duas. Quando noticiamos anteriormente as 500 mil corridas semanais da Waymo, eram 11 cidades; em pouco mais de dois meses foram acrescentadas 4, e o critério de contagem das corridas semanais não mudou.
O tamanho da frota é, segundo a imprensa, de mais de 4 mil veículos, número que o comunicado da Waymo não traz. Numa conta aproximada, com 4 mil veículos e 500 mil corridas por semana, a média é de cerca de 125 corridas por veículo por semana, ou 18 por dia, supondo que todos os veículos estejam em operação; a proporção real em serviço não foi divulgada pela empresa. Para comparação, o Robotaxi da Tesla continua em fase piloto, cidade por cidade; quando noticiamos antes sua chegada a Dallas e Houston, foi colocado apenas 1 veículo em cada uma.
Conta aproximada dos juros
O empréstimo é de US$ 5 bilhões, com spread de 5,25 pontos percentuais. Numa conta aproximada: só o spread acima da taxa de referência, com o valor totalmente sacado, soma cerca de US$ 260 milhões por ano; a parcela da taxa de referência é calculada à parte, e cada ponto percentual a mais custa US$ 50 milhões adicionais por ano. Esses juros são devidos independentemente de as metas de corridas serem atingidas, o que difere da lógica do capital próprio. Em comparação com os US$ 16 bilhões em capital obtidos em fevereiro, a dívida equivale a cerca de um terço; sobre a avaliação de US$ 126 bilhões, o grau de endividamento continua muito baixo, o que também ajuda a explicar por que um empréstimo sem rating ainda pôde subir de US$ 3 bilhões para US$ 5 bilhões.
Há reportagens segundo as quais o EBITDA da Waymo é atualmente negativo, mas a empresa não divulga dados financeiros, e isso não pode ser verificado. A Alphabet classifica a Waymo em "Other Bets" em seus balanços e nunca divulgou separadamente a receita e o prejuízo; os materiais que os credores viram não estão ao alcance de quem está de fora.
Prazo, cronograma de pagamento e eventuais cláusulas financeiras (covenants) não foram divulgados nem pela Waymo nem pelos credores; a Alphabet não está na lista de credores, e se a controladora ofereceu garantia desta vez o comunicado também não diz. Até o fim do ano, saber se o número de cidades sairá de 15 para 20 e se as corridas semanais dobrarão serão os dois números mais diretos para verificar onde esse dinheiro foi usado.
Fontes: comunicado oficial da Waymo, CocoLoop, Crypto Briefing, Transport Topics; o comunicado da Waymo confirma o valor do empréstimo e a lista de credores, e as reportagens confirmam o valor inicial, o spread e as corridas semanais.