20 tỷ USD.
Đó là mức định giá mới nhất mà Moonshot AI, công ty đứng sau Kimi, chốt vào ngày 7 tháng 5. Nhà đầu tư dẫn dắt là một cái tên khá bất ngờ: Long-Z Investment thuộc Meituan.
Vòng này mang về 2 tỷ USD. Các bên tham gia còn có Tsinghua Holdings, China Mobile và CPE Yuanfeng Capital. Tính cả các vòng trước, Moonshot đã nhận tổng cộng 3,9 tỷ USD trong khoảng nửa năm.
Điều mạnh hơn là tốc độ tăng định giá.
| Thời điểm | Định giá |
|---|---|
| Cuối năm 2025 | 4,3 tỷ USD |
| Đầu năm 2026, sau vòng 700 triệu USD | 10 tỷ USD |
| Tháng 5 năm 2026 | 20 tỷ USD |
Trong 5 tháng, con số tăng khoảng 4,6 lần.
Vì sao Meituan dẫn dắt một thương vụ mô hình lớn?
Câu hỏi này đáng được nhìn kỹ hơn.
Mảng chính của Meituan là giao đồ ăn và dịch vụ tại cửa hàng, nhìn qua khá xa mô hình nền tảng. Nhưng bộ phận VC của công ty đã tăng đặt cược vào AI trong nửa năm qua, và khoản đầu tư của Long-Z không phải hành động đơn lẻ. SiliconANGLE nêu các nhà đầu tư trụ cột hiện tại của Moonshot gồm Alibaba, Tencent, Sequoia, ZhenFund, IDG và 5Y, những cái tên đã vào từ sớm. Vòng này bổ sung Meituan, vốn liên quan đến Tsinghua và China Mobile.
Sự xuất hiện của China Mobile đặc biệt đáng chú ý.
Một nhà mạng có nền tảng vốn nhà nước chính thức đặt cược vào công ty mô hình lớn mã nguồn mở tư nhân không phải chuyện thường. Ở Mỹ, Anthropic đã nhận 5 tỷ USD từ Amazon và hơn 10 tỷ USD từ Google, theo kịch bản các hãng lớn dùng năng lực đám mây đổi lấy cổ phần và lưu lượng suy luận. Ở Trung Quốc, nhà mạng, vốn nhà nước địa phương và VC của các hãng công nghệ lớn đang kết hợp thành bộ ba năng lực tính toán, kênh phân phối và lộ trình niêm yết.
Những lá bài của Yang Zhilin
Nhà sáng lập Moonshot Yang Zhilin tốt nghiệp Đại học Tsinghua, từng làm việc tại Meta AI và Google Brain trước khi về Trung Quốc khởi nghiệp năm 2023. Sản phẩm đầu tiên Kimi là trợ lý trò chuyện cho người dùng cá nhân, nổi bật ở khả năng xử lý văn bản dài.
Sau đó công ty đi một nước cờ thông minh hơn: mở mã nguồn chính mô hình của mình.
Kimi K2.6 mới nhất được phát hành vài tuần trước, dùng kiến trúc MoE khoảng 1 nghìn tỷ tham số với 384 chuyên gia. SiliconANGLE cho biết đây hiện là mô hình mã nguồn mở có lượng sử dụng lớn thứ hai trên OpenRouter. Moonshot cũng công bố nhiều công nghệ đi kèm:
- phương án nén KV Cache vào Latent Space
- Kimi-VL, mô hình thị giác-ngôn ngữ để trích xuất thông tin từ video
- trình tối ưu Muon cho huấn luyện LLM trên 10 tỷ tham số
- Kimi Delta Attention để xử lý ngữ cảnh dài 1 triệu token
Dữ liệu doanh thu cũng bắt đầu thuyết phục. Tính đến tháng 4 năm 2026, doanh thu định kỳ hằng năm của Moonshot đã vượt 200 triệu USD, tăng từ cả đăng ký thuê bao và API. Trong nhóm công ty mô hình lớn Trung Quốc, đây là con số thuộc tốp đầu.
IPO Hong Kong, nhưng trước tiên phải gỡ nút VIE
Chi tiết mà South China Morning Post đưa ra rất quan trọng: công ty mẹ hiện tại của Moonshot đăng ký tại Quần đảo Cayman, và doanh nghiệp đang cân nhắc tháo cấu trúc VIE, đưa chủ thể chính về Trung Quốc đại lục rồi niêm yết tại Hong Kong.
Vì sao phải làm phức tạp như vậy?
Từ năm ngoái, cơ quan quản lý chứng khoán Trung Quốc yêu cầu các công ty có cấu trúc sở hữu ở nước ngoài phải giải thích lý do cần giữ cấu trúc đó khi niêm yết. Nói đơn giản, nếu gỡ được thì nên gỡ; nếu giữ lại thì phải có câu trả lời hợp lý.
Vì sao là Hong Kong chứ không phải A-share? Nhìn vào các công ty cùng nhóm sẽ thấy.
| Công ty | Định giá trên thị trường thứ cấp |
|---|---|
| Zhipu AI, đã ở Hong Kong | 55,5 tỷ USD |
| MiniMax, đã ở Hong Kong | khoảng 33 tỷ USD |
| DeepSeek, đang bàn gọi vốn bên ngoài | mục tiêu 45 tỷ USD |
| Moonshot, pre-IPO | 20 tỷ USD |
So với bội số của các doanh nghiệp cùng nhóm, định giá pre-IPO 20 tỷ USD của Moonshot vẫn thấp hơn khoảng một nửa so với một số đối thủ. SCMP dẫn lời một cố vấn tài chính của vòng này nói rằng định giá còn “dư địa tăng đáng kể”.
Đó là lý do nhà đầu tư sẵn sàng trả khoảng 20 lần ARR. Họ không chỉ cược Moonshot đáng giá bao nhiêu hôm nay, mà cược nó sẽ đáng giá bao nhiêu sau khi lên sàn.
DeepSeek đang làm gì cùng thời điểm?
Cũng trong tuần đó, DeepSeek được cho là đang tiếp xúc với nhà đầu tư bên ngoài, nhắm mức định giá 45 tỷ USD. Hai câu chuyện đặt cạnh nhau gần như sắp xếp lại trật tự định giá của các công ty mô hình lớn Trung Quốc.
Cục diện đã thu hẹp từ “trăm mô hình cùng chiến” năm ngoái thành vài công ty tuyến đầu. Khi thị trường Mỹ vẫn theo dõi Anthropic và OpenAI xem ai tiến nhanh hơn tới ngưỡng định giá kế tiếp, thị trường Trung Quốc cũng đã có nhóm doanh nghiệp AI đưa ra được con số cụ thể.
Về điều Yang Zhilin thật sự muốn làm, ông đã nói khá thẳng trong vài lần xuất hiện công khai năm qua: xây Agent biết làm việc, xây nền tảng tiếng Trung mã nguồn mở mạnh nhất, và xây một công ty bền vững có thể được Hong Kong định giá hợp lý.
Sau mức 20 tỷ USD, hai mục tiêu đầu đã được triển khai. Mục tiêu thứ ba chờ năm sau.
Nguồn: China's Moonshot AI raises $2B at $20B valuation as demand for open source AI skyrockets (TechCrunch); CocoLoop; Open-source AI developer Moonshot AI raises $2B at $20B+ valuation (SiliconANGLE); Kimi developer Moonshot AI valued at US$20b as it navigates China's new IPO rules (South China Morning Post)