200億ドル。
Kimiを手がけるMoonshot AIが5月7日に固めた最新の評価額だ。リード投資家は意外な名前だった。Meituan傘下のLong-Z Investmentである。
今回の調達額は20億ドル。清華控股、中国移動、CPE遠峰資本も参加した。過去のラウンドを含めると、Moonshotはこの半年ほどで合計39億ドルを集めたことになる。
さらに目を引くのは、評価額の上がり方だ。
| 時点 | 評価額 |
|---|---|
| 2025年末 | 43億ドル |
| 2026年初、7億ドル調達後 | 100億ドル |
| 2026年5月 | 200億ドル |
5カ月で約4.6倍になった。
なぜMeituanが大規模モデル企業を主導するのか
ここは少し丁寧に見ておきたい。
Meituanの本業はフードデリバリーや店舗向けサービスで、大規模モデルとは一見距離がある。ただし同社のVC部門はこの半年、AIへの投資を明らかに増やしており、Long-Zの今回の出資は孤立した動きではない。SiliconANGLEは、Moonshotの主要な既存投資家としてAlibaba、Tencent、Sequoia、ZhenFund、IDG、5Yを挙げている。今回新たに加わったのが、Meituan、清華系の資本、中国移動だ。
とりわけ中国移動の参加は興味深い。
国有資本を背景に持つ通信事業者が、民間のオープンソース大規模モデル企業に本格的に賭けるのは通常の動きではない。米国ではAnthropicがAmazonから50億ドル、Googleから100億ドル超を受け、クラウド計算資源と推論トラフィックを株式と結びつける構図がある。中国では通信事業者、地方国資、大手テックのVCが組み合わさり、計算資源、流通チャネル、上場ルートを束ねる三点セットになりつつある。
Yang Zhilinが持つ手札
Moonshot創業者のYang Zhilinは清華大学を卒業し、Meta AIとGoogle Brainで働いた後、2023年に中国へ戻って起業した。最初の製品Kimiは、長文処理を売りにした一般向けチャットアシスタントだった。
その後、同社はより戦略的な一手を打った。モデルそのものをオープンソース化したのである。
数週間前に発表された最新のKimi K2.6は、約1兆パラメータ、384エキスパートのMoE構成を採る。SiliconANGLEによると、このモデルは現在OpenRouter上で2番目に利用量の多いオープンソースモデルだ。Moonshotは関連技術も相次いで公開している。
- KV CacheをLatent Spaceへ圧縮する手法
- 動画から情報を抽出する視覚言語モデルKimi-VL
- 100億パラメータ超のLLM訓練向けMuonオプティマイザ
- 100万トークンの長文コンテキストを扱うKimi Delta Attention
収益面でも数字が出始めた。2026年4月時点で、Moonshotの年間経常収益は2億ドルを超え、サブスクリプションとAPIの両方で伸びている。中国の大規模モデル企業の中では、上位グループに入る水準だ。
香港IPOの前にほどくべき結び目
South China Morning Postが伝えた細部は重要だ。Moonshotの現在の親会社はケイマン諸島に登記されており、同社はVIE構造を解消し、主体を中国本土へ戻したうえで香港上場を目指すことを検討している。
なぜそこまで手間をかけるのか。
中国証監会は昨年から、海外持株構造を持つ企業に対し、上場時にその構造を残す必要性を説明するよう求めている。簡単に言えば、解消できるなら解消し、残すなら説明責任を果たす必要がある。
なぜA株ではなく香港なのか。比較対象を見ると理由がわかる。
| 企業 | セカンダリー市場での評価額 |
|---|---|
| Zhipu AI、香港上場済み | 555億ドル |
| MiniMax、香港上場済み | 約330億ドル |
| DeepSeek、外部調達を協議中 | 目標450億ドル |
| Moonshot、pre-IPO | 200億ドル |
同業の倍率と比べると、Moonshotの200億ドルというpre-IPO評価額はまだ一部の比較対象の半分程度にとどまる。SCMPは、このラウンドの財務アドバイザーの言葉として、評価額には「大きな上振れ余地」があると伝えている。
投資家がARRの約20倍で応じた理由もここにある。彼らはMoonshotの現在価値だけでなく、上場後の価値を買っている。
同じころDeepSeekは何をしているのか
同じ週、DeepSeekも外部投資家と接触し、450億ドルの評価額を目指していると報じられた。二つのニュースを並べると、中国の大規模モデル企業の評価額序列が見え始める。
市場は昨年の「百模大戦」から、少数の第一陣営へ収れんしてきた。米国市場がAnthropicとOpenAIの次の評価額の節目を見ている一方で、中国市場にも具体的な数字を出せるAI企業群が現れた。
Yang Zhilinが本当にやりたいことについては、本人がこの1年の公開発言で率直に語っている。仕事をこなせるAgent、最強のオープンソース中国語基盤モデル、そして香港市場で妥当な評価を受ける持続可能な会社だ。
200億ドルの評価額を得た今、前の二つはすでに進んでいる。三つ目は来年の試験になる。
参考資料：China's Moonshot AI raises $2B at $20B valuation as demand for open source AI skyrockets（TechCrunch）；CocoLoop；Open-source AI developer Moonshot AI raises $2B at $20B+ valuation（SiliconANGLE）；Kimi developer Moonshot AI valued at US$20b as it navigates China's new IPO rules（South China Morning Post）