180 亿美金。
这是 Helsing——一家 5 年前在慕尼黑成立的国防 AI 创业公司——新一轮融资里被打的估值。比去年 6 月那一轮的 120 亿欧元（约 140 亿美金）又翻了大约 30%。
钱是 12 亿美金，Dragoneer 牵头，Lightspeed 跟投。这一轮敲定之后，Helsing 正式坐稳了”欧洲最值钱的创业公司”位置。
而更值得看的不是这个数字，是这家公司过去 12 个月在战场上干了什么。
这家公司到底做什么
Helsing 2021 年成立的时候做的是软件——给军队的指挥系统加 AI 推理层，分析战场数据。是那种听起来很科幻、但跟前线没有直接关系的活。
转折是 2022 年俄乌战争。Helsing 的客户结构整个被战场重塑了：纯软件不够用，前线要的是能落地的硬件。
从那以后这家公司就一边卖软件一边做无人机。三款主力产品：
- HX-2 攻击无人机：12 公斤、100 公里射程，已经在乌克兰前线打俄军目标
- HF-1 神风型自杀无人机：跟乌军作战编制深度配合
- CA-1 Europa：固定翼战斗机思路，2027 年首飞
特别要看 HX-2 那张单子。德国联邦议院已经批准了一笔 2.69 亿欧元的初期采购，外加 7 年内最多 14.6 亿欧元的框架合同。这是欧洲军费走出”PPT 表态”阶段的标志——钱真的打到供应商账上了。
为什么投资人愿意按 180 亿估
这盘账其实可以拆成三笔加法：
第一笔是欧洲的国防预算。俄乌战争把欧洲军费基线整个抬上去了，北约多国都在往 GDP 3% 以上推。这笔钱过去十几年挤都挤不出来，现在一夜之间打开。
第二笔是 Anduril 对照组。美国那家国防 AI 公司目前估值 600 亿美金以上，干的事跟 Helsing 重叠度极高——AI 软件 + 自主无人机 + 国防系统集成。投资人拿 Anduril 当估值锚，欧洲的对手价被锚到一半左右是说得通的。
第三笔是 sovereign 这个词。Helsing 大约 80% 的股权仍在欧洲手里——即便这一轮领投是美国的 Dragoneer。Helsing 主动选择不让美国资本拿到控股，是它能拿到欧洲军方采购合同的关键。这事在国防 IT 这一行有先例，但敢做到这个程度的创业公司不多。
谁在投这家公司
老股东几乎全跟了：
- Daniel Ek 的 Prima Materia（Spotify 老板，去年 D 轮单笔最大的钱）
- Accel
- Plural
- General Catalyst
- Greenoaks
- 瑞典老牌军工 Saab
- BDT & MSD Partners
新股东就是这一轮的 Dragoneer。
Daniel Ek 这条线特别有意思。Spotify 老板进国防 AI，外行第一反应是”瞎跨界”。但他自己在 2024 年就讲过逻辑：当时他卖了一部分 Spotify 股票，把钱倒进国防——理由是”欧洲不能继续在军事 AI 这件事上完全依赖美国”。一年半之后，这笔押注账面已经翻了几倍。
欧洲国防 AI 的其他玩家
Helsing 不是孤立的。这一批一起跑出来的还有：
- Quantum Systems（德国）：去年 11 月拿了 1.8 亿欧元，估值 30 亿欧元以上
- Tekever（葡萄牙）：估值过 10 亿英镑
- Stark Defence（德国新军工）：B 轮规模、估值未披露
跟 Helsing 比，这几家都没拿到同等量级的政府订单。换句话说，欧洲国防 AI 这条赛道目前是 Helsing 一家独大 + 一批跑量级低一档的追赶者。
接下来值得看的是：CA-1 Europa 2027 年首飞能不能按计划兑现。一架”准战斗机”如果真能由一家创业公司在 2027 年送上天，Helsing 的估值故事会再上一个台阶——也意味着欧洲对 F-35 类美国产品的依赖正式开始撕开口子。
如果 2027 年首飞跳票或者性能不达预期，180 亿美金这个数字会立刻被市场重估。
一个细节
最有意思的一点：这一轮领投是 Dragoneer——这家美国增长基金过去几年的命中率很高，Snowflake、Databricks 都是它早期下注的。它今年第一次大手笔进国防 AI，挑的就是 Helsing，而不是 Anduril。
这背后传递的判断是：美国国防 AI 这片格局已经太贵、太挤；欧洲那边还有 5 年的空白窗口。
接下来 24 个月，谁先把”创业公司能造战机”这件事跑通，谁就拿走这条赛道剩下的全部红利。
参考来源：Daniel Ek-backed defense tech Helsing to raise $1.2B at $18B valuation (TechCrunch)；Helsing Aims For $18 Billion Valuation In $1.2 Billion Dragoneer-Led Round (DroneXL)；German Drone Startup May See $18b Valuation in Fundraising: FT (Bloomberg)