開發 Claude 模型的 Anthropic 在 6 月 1 日向美國證交會（SEC）秘密提交了 S-1 草案，正式啟動上市流程。此舉使其領先於仍在準備保密申請的 OpenAI。
「保密遞表」是什麼操作？
一般公司上市時，S-1 一經提交即對外公開，財報、風險、股權結構皆可查閱。Anthropic 走的是另一條路：先將草案悄悄送交 SEC 審查，待審查完成後再決定是否正式上市及何時上市。這種做法近年來在矽谷大公司間相當普遍，好處是讓監管機構先審閱材料，公司也能觀察市場風向，行情不佳時可暫緩發行。
Anthropic 在公告中措辭謹慎：
「這讓我們在 SEC 完成審查後擁有上市選擇權。擬議的首次公開發行將取決於市場狀況及其他因素。」
整份公告依據《證券法》Rule 135 安全港條款發布，相當於提前預告「即將上市」，但不算正式招股。截至目前，Anthropic 尚未透露發行股數或價格區間。
剛完成巨額融資，隨即啟動上市
這個時間點頗耐人尋味。就在遞表前幾天，Anthropic 剛完成一輪 650 億美元的 H 輪融資，投後估值高達 9650 億美元，由 Altimeter、Dragoneer、Greenoaks 及紅杉資本領投。此估值已超越 OpenAI，使 Anthropic 成為全球最有價值的 AI 私營公司。
私募市場資金如此充裕，為何急於上市？答案藏在營收曲線中。Anthropic 自行揭露，年化營收已達 470 億美元，而去年同期僅為 100 億美元。一年內營收成長數倍，增長速度之快，私募輪已難以承接：估值越墊越高，有能力開出數百億美元支票的機構寥寥無幾。上市，是將資金池從少數創投擴大到整個公開市場。
為何非趕在 OpenAI 前面？
這步棋的微妙之處全在「搶跑」二字。OpenAI 今年 3 月那輪估值為 8520 億美元，目前也在準備保密申請。兩家公司幾乎同時朝上市之路邁進，誰先敲鐘，誰就能拿下「第一個上市的前沿大模型公司」這個標籤。
這標籤不只是面子問題。率先上市的公司，其定價、估值錨點及機構配置邏輯，都會被後來者拿來對標。Anthropic 先遞表，等於先在談判桌上就座。
按照目前節奏，最快今年秋天就能掛牌。若成真，這將是 AI 浪潮中第一家走完 IPO 完整流程的頭部模型公司。
更深一層的意義
拉遠鏡頭來看，過去兩年 AI 公司估值全靠一級市場吹捧——創投一輪輪加碼，數字越報越大，但這些估值是否經得起公開市場檢驗，誰也說不準。一級市場可由少數機構互相拉抬，二級市場則是數千萬散戶與基金經理用真金白銀投票。
Anthropic 遞表，相當於第一個把 9650 億這個數字推到公開市場面前：你們覺得，值不值這個價？
這道題的答案，秋天就會揭曉。而 OpenAI 大概率不會讓它獨占舞台太久。
參考來源：Anthropic confidentially submits draft S-1 to the SEC（Anthropic 官方部落格）；Anthropic confidentially files IPO prospectus with SEC（CNBC）；Anthropic files to go public in a potentially trillion-dollar debut（CNN Business）；CocoLoop；Anthropic Files Confidentially for IPO in Race With OpenAI（Bloomberg）；Anthropic confidentially files for IPO after raising $65 billion（Fortune）