Beijing Kling Technology, công ty con của Kuaishou, vừa ký thỏa thuận đầu tư, đưa thêm hai cổ đông mới vào danh sách sở hữu. Quỹ Đầu tư Công nghiệp Trí tuệ nhân tạo Trung Quốc góp 1,4 tỷ nhân dân tệ để mua khoảng 1,14% cổ phần, còn Zhengda Robotics rót khoảng 131 triệu nhân dân tệ, tương ứng khoảng 0,11% cổ phần. Thỏa thuận dành quyền mua lại cho cả hai nhà đầu tư. Phía Kuaishou cho biết hạn mức góp vốn của đợt này đã được sử dụng hết.
Tính ngược từ số tiền và tỷ lệ của hai giao dịch, định giá tổng thể của Kling rơi vào khoảng 122,8 tỷ nhân dân tệ theo cách tính này và khoảng 119,1 tỷ nhân dân tệ theo cách tính kia (số liệu ước tính), chênh lệch có thể đến từ chi tiết định giá của các đợt phát hành khác nhau. Lấy giá trị trung bình, con số rơi vào khoảng 120 tỷ nhân dân tệ, quy đổi sang đô la Mỹ tương đương khoảng 17 tỷ.
Điều khoản quyền mua lại
Một quỹ công nghiệp cấp quốc gia rót vốn vào công ty tạo video bằng AI dễ bị hiểu là một sự bảo chứng về mặt công nghiệp. Nhưng việc thỏa thuận đưa vào quyền mua lại cho thấy khoản tiền này, xét về mặt điều khoản, vẫn được xử lý như một khoản đầu tư tài chính — nếu sau này không xuất hiện đợt IPO hay lối thoát nào khác như đã thỏa thuận, bên đầu tư có quyền yêu cầu công ty hoặc cổ đông sáng lập mua lại cổ phần. Loại điều khoản này khá phổ biến trong các quỹ nhân dân tệ, và khi xuất hiện ở một quỹ có nền tảng quốc gia, nó cho thấy quy trình thẩm định và kiểm soát rủi ro vẫn đi theo đúng bài bản, không vì ý nghĩa chiến lược mà nới lỏng.
Đối với Kling, cái giá phải trả là một khoản nghĩa vụ mua lại tiềm ẩn xuất hiện thêm trên bảng cân đối kế toán, còn cái được là danh phận vốn công nghiệp quốc gia, giúp việc đàm phán dễ dàng hơn ở các khâu như mua sắm năng lực tính toán nội địa hay mở rộng khách hàng doanh nghiệp nhà nước.
Sổ sách của chính Kling
Về mặt tài chính, doanh thu quý II năm nay của Kling vượt 850 triệu nhân dân tệ, tăng hơn 200% so với cùng kỳ năm trước. Cùng kỳ, doanh thu toàn tập đoàn Kuaishou vào khoảng 35,5 tỷ nhân dân tệ, tỷ trọng của Kling vẫn quanh mức 2,4%, quy mô chưa lớn nhưng là đường cong tăng trưởng dốc nhất trong cả tập đoàn.
Số liệu phía người dùng cũng đang đi lên. Tính đến tháng 6, số người dùng toàn cầu của Kling vượt mốc 100 triệu, tăng khoảng 67% so với cuối năm 2025, phủ 224 quốc gia và vùng lãnh thổ; số khách hàng doanh nghiệp gần 50.000, mức tăng cũng khoảng 67%. Hai đường cong có tốc độ tăng gần như nhau, cho thấy động lực đến từ sự thâm nhập tổng thể, không phải một nhóm khách hàng riêng lẻ nào bứt phá.
Nếu tính đơn giản theo cách quy năm doanh thu quý II lên khoảng 3,4 tỷ nhân dân tệ (ước tính thô, chưa tính yếu tố mùa vụ và khả năng tốc độ tăng trưởng chậm lại về sau), định giá 120 tỷ nhân dân tệ tương ứng với mức khoảng 35 lần doanh thu. Đặt trong lĩnh vực tạo video bằng AI, mức này không rẻ, nhưng cũng chưa đến mức phi lý — không ít công ty cùng ngành có bội số định giá còn cao hơn, còn Kling ít nhất có đường cong doanh thu thực tế làm điểm tựa.
Đối chiếu với tin đồn bốn tháng trước
Tháng 5 năm nay, thị trường từng rộ lên tin Kuaishou dự định tách Kling ra riêng và huy động 2 tỷ đô la Mỹ theo định giá 20 tỷ đô la. Quy đổi sang nhân dân tệ vào thời điểm đó, con số này gần 140 tỷ. Bốn tháng sau, khoản góp vốn được ghi trên giấy tờ lần này tương ứng mức khoảng 120 tỷ nhân dân tệ, thấp hơn con số trong tin đồn.
Hai con số vốn dĩ có cách tính khác nhau: một bên là kỳ vọng định giá theo thị trường cho một đợt gọi vốn độc lập sau khi tách mảng, bên kia là mức giá thỏa thuận khi đưa nhà đầu tư chiến lược vào hệ thống cổ đông hiện hữu. Định giá trong tin đồn từ trước đến nay vốn chỉ là kỳ vọng, giá thực hiện là chuyện khác, đây là điều hiển nhiên ở thị trường sơ cấp. Điều đáng chú ý hơn là nhịp độ: lần này Kling nhận tiền từ quỹ công nghiệp, giống như đang dọn đường cho quá trình tách độc lập sau này hơn là đẩy định giá lên kịch trần ngay một lần.
Việc hạn mức góp vốn đã được sử dụng hết cũng cho thấy phần mở ra trong đợt này có giới hạn, chưa phải một vòng gọi vốn quy mô lớn.
Nguồn tham khảo: công bố thỏa thuận của Kuaishou, TechNode, CocoLoop, Sina Technology; số tiền đầu tư và tỷ lệ cổ phần được đối chiếu theo công bố thỏa thuận, định giá tổng thể và bội số doanh thu là số liệu ước tính thô dựa trên số tiền và tỷ lệ góp vốn.