明天开始，Mag 7里的五家——微软、Alphabet、Meta、亚马逊、苹果，会在三天内集体公布Q1财报。
这是2026年最关键的财报周，没有之一。
数字先扔出来
四大超级算力厂商今年准备砸多少钱在AI基建上：
| 公司 | 2026 capex | 2027预期 |
|---|---|---|
| 微软 | ~$1460亿 | $1700亿 |
| Alphabet | $1750-1850亿 | ~$2000亿 |
| Meta | $1150-1350亿 | ~$1420亿 |
| 亚马逊 | $2000亿 | ~$2090亿 |
| 苹果 | $135亿 | $154亿 |
四家加起来，2026年要花6450亿美元。同比涨56%。
苹果体量小一档，主要不是hyperscaler。但前面四家一年的资本开支，已经超过整个英国2024年的国防加教育总预算。
这次和过去不一样的地方
过去两年的财报季，分析师问的都是”AI到底要花多少钱”——大家都担心钱不够、英伟达供货跟不上、数据中心建得不够快。这是阶段一。
之后转到”AI到底烧不烧得起”——担心capex过度、回报周期过长。这是阶段二。
Saxo的分析师说得直接：
市场仍然可以原谅大手笔的支出。但市场未必会原谅含糊不清的支出。
这就是阶段三。投资者要看到capex是怎么变成revenue、margin、monetization的。讲故事不够了，要数据。
每家公司投资人在盯什么
微软这一家最关键。AI收入年化目标$250亿。换算下来，每花$1的AI capex，要产生$0.17的AI收入。Azure增速预期38%，Copilot企业渗透率是核心指标。
如果Copilot adoption数据再次模糊，财报当晚微软股价大概率出问题。
Alphabet的剧情更复杂。Search业务正被自家的AI Overviews蚕食，YouTube的AI推荐变现要顶上来，Cloud部门Q1预期增速50%。但$1850亿的capex压力意味着自由现金流会被持续吃掉，资本回报率怎么算都不好看。
Meta那$1150亿砸下去，必须得让广告系统的转化率明显往上走。市场预期广告价格涨12%、广告展示量涨16%。如果两个数都没达到，分析师会问一个直接的问题：你这capex的边际回报到底在哪儿？
亚马逊靠AWS。市场预期AWS的AI workload贡献加速，同时AWS的margin不能崩。今年Q1 AWS的运营margin成了AI capex转化效率的代理指标。
苹果单独算一档。AI投资规模小一个量级，市场关心的是Apple Intelligence在iPhone销售里到底有没有起到拉动作用。中国市场的iPhone销售数据会被显微镜看。
真正的拐点
这周的财报不会改变方向，但会校准节奏。
如果四家hyperscaler一起交出”capex涨、AI收入也大幅涨”的答卷，那AI infrastructure这条线明年还能继续跑。
如果有任何一家露出”capex涨、收入没跟上”的迹象，AI股的整个估值锚就会松动。Mag 7现在占S&P 500权重接近35%，松一点都是几万亿美元的事。
英伟达的财报压在最后（5月底），但它的命运在这周已经被定下来了——前面这五家如果不愿意继续花钱，下游所有人都得跟着调整。
后面48小时是答卷时间。
参考来源：Mag 7 Earnings Preview April 2026（Saxo）；Mag 7 earnings preview: Can Big Tech turn AI spending into earnings growth?（FXStreet）；Big Tech faces key earnings test on AI spending and cloud growth（Yahoo Finance）