Con số đáng chú ý nhất trong báo cáo quý II của Tencent không nằm ở tăng trưởng doanh thu, mà ở dòng tiền.
Doanh thu đạt 204,79 tỷ nhân dân tệ, tăng 11% so với cùng kỳ. Lợi nhuận thuộc cổ đông chỉ tăng 0,7% lên 56,02 tỷ nhân dân tệ. Trong khi đó, vốn đầu tư đạt 52,78 tỷ nhân dân tệ, tăng 176%. Securities Times cho biết dòng tiền tự do là âm 13,8 tỷ nhân dân tệ, hoặc 37,6 tỷ nhân dân tệ nếu loại khoản trả trước mua năng lực tính toán.
Hạ tầng trở thành khoản nặng nhất
Trong công bố kết quả, Tencent mô tả chiến lược AI theo ba lớp: trí tuệ, ứng dụng và hạ tầng. Pony Ma nói công ty đã đạt tiến triển rõ ở cả ba lớp.
Lớp hạ tầng là phần nặng nhất. Con số chính thức 52,78 tỷ nhân dân tệ là capex cho máy chủ, trung tâm dữ liệu và hạ tầng liên quan. Ước tính khoảng 51,4 tỷ nhân dân tệ đến từ chênh lệch dòng tiền tự do, phản ánh khoản trả trước cho năng lực tính toán. Hai phạm vi này khác nhau.
Ban lãnh đạo cho biết GPU mới sẽ ưu tiên huấn luyện mô hình lớn nội bộ và mở rộng ứng dụng AI, đồng thời vẫn dành chỗ cho thuê bên ngoài. Từ cuối năm nay sang năm sau, Tencent muốn tăng cường cloud bằng GPU bare-metal và MaaS.
Sản phẩm AI mới đã kéo lợi nhuận xuống
Tencent cũng tách tác động của các sản phẩm AI mới gồm Hy, Yuanbao, CodeBuddy, WorkBuddy và Xiaowei. Lợi nhuận hoạt động Non-IFRS là 75,64 tỷ nhân dân tệ; nếu loại các sản phẩm này, con số sẽ là 86,11 tỷ nhân dân tệ. Mức kéo giảm tương ứng khoảng 10,47 tỷ nhân dân tệ.
WeChat và quảng cáo là bãi thử đầu tiên
Các phép thử hoàn vốn đầu tiên nằm ở những bề mặt mạnh nhất của Tencent. WeChat và WeChat International có 1,439 tỷ tài khoản hoạt động hằng tháng, thời lượng Video Accounts tăng hơn 20%, Xiaowei bắt đầu thử nghiệm giới hạn, và mini program nhận hạn mức 1 tỷ token. Doanh thu dịch vụ marketing tăng 22% lên 43,57 tỷ nhân dân tệ; tính năng AI NPC trong Peacekeeper Elite đã có 167 triệu người trải nghiệm.
Không nên cộng các con số này thành doanh thu AI. Chúng giống các phép thử triển khai: WeChat có thể trở thành lối vào AI hằng ngày hay không, quảng cáo có hấp thụ nhắm mục tiêu bằng mô hình không, game có giữ người dùng bằng nhân vật AI không, và WorkBuddy có giữ được khách hàng doanh nghiệp không.
Ba điểm cần theo dõi
Ba điểm cần theo dõi là đánh giá bên ngoài của Hy4, mức mở rộng của Xiaowei trong WeChat, và khả năng Tencent Cloud biến tồn kho GPU thành doanh thu bare-metal hoặc MaaS. Cuộc đua AI của Tencent đã bước vào giai đoạn nặng tài sản.
Nguồn: báo cáo quý II/2026 của Tencent, Zhidx, Securities Times, Tide News, SCMP, WSJ, CocoLoop; đối chiếu doanh thu quý II, lợi nhuận hoạt động Non-IFRS, capex, dòng tiền tự do, chi R&D, tác động lợi nhuận của sản phẩm AI mới, MAU WeChat, lưu lượng WorkBuddy, chỉ số quảng cáo và game.