Le 7 mai, NVIDIA et IREN ont dévoilé deux éléments dans le même communiqué. D'abord, IREN pourrait construire jusqu'à 5 gigawatts d'infrastructure IA pour NVIDIA en cinq ans. Ensuite, NVIDIA s'engage aussi à louer le cloud GPU d'IREN pour environ 3,4 milliards de dollars.
La combinaison est subtile mais importante. En la décomposant, on voit Jensen Huang faire quelque chose que NVIDIA a rarement fait hors du cercle des hyperscalers : apporter un soutien en capital direct à un opérateur indépendant de calcul.
L'option de 2,1 milliards achète surtout de la capacité future
Le premier chiffre est une option d'achat à cinq ans. NVIDIA peut acquérir jusqu'à 30 millions d'actions IREN à 70 dollars l'action, soit un plafond de 2,1 milliards de dollars.
Ce n'est pas un chèque versé immédiatement. C'est un droit exerçable pendant les cinq prochaines années. Deux points comptent :
- Le prix d'exercice est fixé à 70 dollars : IREN a clôturé à 61,06 dollars le jour de l'annonce, l'option n'était donc pas encore dans la monnaie.
- La participation potentielle est significative : IREN vaut environ 20 milliards de dollars, et 30 millions d'actions peuvent peser sur la gouvernance comme sur le signal envoyé au marché.
NVIDIA a surtout réservé des soutiens de cette ampleur à des sociétés comme CoreWeave et Lambda, proches de la nouvelle catégorie des hyperscalers. IREN est plus petite. Ce poids suggère que NVIDIA la considère comme une base de calcul de long terme, et non comme un fournisseur ponctuel.
Le contrat de cloud GPU de 3,4 milliards montre que NVIDIA manque aussi de capacité
NVIDIA n'a pas mis ce point en avant dans son propre communiqué, mais les médias financiers ont trouvé le détail le plus révélateur :
IREN a accepté de fournir à NVIDIA environ 3,4 milliards de dollars de services de hosted GPU cloud sur cinq ans pour ses charges internes d'IA et de recherche.
Le fabricant des GPU loue donc des GPU à quelqu'un d'autre. À première vue, cela paraît paradoxal. En réalité, cela montre le goulot d'étranglement du secteur : posséder des GPU et opérer un cloud IA utilisable sont deux métiers différents.
Électricité, refroidissement, topologie réseau, opérations et conformité sont des tâches que NVIDIA ne veut pas forcément internaliser. Un contrat de cinq ans apporte vitesse et visibilité.
La logique de fond est que NVIDIA ne manque pas seulement de puces, mais de capacité de data center prête à l'emploi. Se lier à une entreprise disposant de terrains et de quotas d'énergie est le moyen le plus rapide de contourner cette limite.
Ce que représentent 5 gigawatts
Sweetwater est le projet phare du partenariat : un campus de 2 gigawatts au Texas, appelé à devenir l'un des premiers sites de déploiement de l'architecture NVIDIA DSX.
Face à d'autres projets d'infrastructure IA, les 5 gigawatts donnent ceci :
| Entreprise/projet | Échelle de calcul IA (GW) |
|---|---|
| Phase un de Stargate (OpenAI + Oracle) | 1,2 |
| Anthropic + AWS Project Rainier | 1,0+ |
| Total mondial des data centers IA de Microsoft | ~3 |
| Plafond prévu IREN ↔ NVIDIA | 5 |
Autrement dit, le plafond de la coopération IREN-NVIDIA dépasserait la puissance actuelle de tous les data centers IA de Microsoft. Ce n'est pas une exagération : l'échelle du calcul IA change de mois en mois.
Jensen Huang l'a résumé ainsi dans l'annonce :
AI factories are becoming foundational infrastructure for the global economy. Deploying these systems at scale requires deep integration across the full stack.
Traduction stratégique : l'époque où l'on vendait seulement des cartes touche à sa fin. La prochaine étape consiste à regrouper électricité, bâtiments, réseau, puces et logiciels dans un même produit.
IREN vient du minage de bitcoin
Beaucoup de lecteurs ne connaissent pas IREN. Son parcours suit un scénario devenu classique : de la crypto vers l'IA.
- En 2021, l'entreprise est entrée en Bourse en Australie avec le minage de bitcoin alimenté par des énergies renouvelables comme activité principale.
- En 2024, elle a commencé à convertir des sites de minage en data centers IA.
- À partir de 2025, elle a fait de "AI Cloud" son activité centrale.
- Aujourd'hui, IREN se présente comme un cloud IA intégré verticalement, du terrain et de l'énergie jusqu'aux clusters GPU.
Cette origine est un avantage. L'actif le plus précieux d'une mine de bitcoin est un terrain industriel connecté au réseau, avec une électricité stable et peu chère. C'est exactement ce qui manque le plus aux data centers IA. IREN n'est donc pas une société montée à la hâte pour surfer sur l'IA ; elle possédait déjà l'infrastructure physique.
Le jour de l'annonce, l'action IREN a gagné 7,41% pour clôturer à 61,06 dollars, avec un volume égal à 187% de la moyenne sur trois mois. Le plus haut sur 52 semaines est à 76,87 dollars. Le titre reste sous le prix d'exercice de 70 dollars, mais si NVIDIA commence vraiment à livrer des systèmes et à construire, franchir ce seuil deviendra une question d'exécution.
Le vrai message
La stratégie de NVIDIA oscille depuis deux ans entre deux choix : vendre uniquement des puces, ou descendre plus franchement dans le cloud.
Créer son propre cloud contrarierait AWS, Azure et Google Cloud, ses trois plus gros clients. Rester en dehors du cloud revient à laisser les hyperscalers capter la marge de service sur le matériel NVIDIA.
Le compromis consiste à utiliser des participations et des contrats longs pour développer des clouds de taille moyenne favorables à NVIDIA : CoreWeave, Lambda, IREN et d'autres. Ils ne peuvent pas concurrencer frontalement les grands hyperscalers, mais peuvent absorber les besoins de recherche de NVIDIA, les startups et les entreprises qui ne veulent pas dépendre des trois grands clouds.
Lues ensemble, les deux lignes du deal -- option de 2,1 milliards et engagement d'achat de 3,4 milliards -- disent clairement ceci : NVIDIA veut faire d'IREN un partenaire cloud dédié de fait.
Qui sera le prochain ? CoreWeave est déjà dans cette position. Nebius bouge aussi. Cerebras insiste également sur sa relation avec NVIDIA dans ses documents d'introduction en Bourse. Huang semble prêt à distribuer plusieurs billets dans cette course.
Sources : NVIDIA and IREN Announce Strategic Partnership to Accelerate Deployment of up to 5 Gigawatts of AI Infrastructure (NVIDIA Newsroom) ; IREN inks AI infrastructure deal with Nvidia (CNBC) ; Why IREN Stock Jumped Today (The Motley Fool) ; CocoLoop ; NVIDIA and IREN map AI data center buildout that could hit 5 gigawatts (StockTitan)